«Прогноз основных параметров развития стран СНГ в период до 2012 года»


Платежный баланс Республики Беларусь



страница18/23
Дата22.06.2019
Размер3.53 Mb.
1   ...   15   16   17   18   19   20   21   22   23

Платежный баланс Республики Беларусь


В данной разделе приводится анализ ключевых статей двустороннего платежного баланса. Счет текущих операций (СТО) с Россией однозначно определяется динамикой торгового баланса. Стоимость экспорта белорусских товаров в Россию в 2009 г. (без учета услуг) составила почти 86% операций по кредиту СТО. Несмотря на некоторое снижение доли экспорта (в 2000 г. она превышала 92%), его стоимость в полной мере формирует представление о поступлении валюты по текущим операциям.

Моделирование экспорта


В структуре белорусского экспорта в Россию основную долю до мирового экономического кризиса занимал наземный транспорт (20% по данным за 2008 г., см. рисунок ниже). Но кризис в России привел к тому, что доля транспорта резко снизилась почти в два раза до 11% в 2009 г. и оказалась даже ниже доли другой важной товарной группы   механическое оборудование (группа товаров с кодом 84 ТН ВЭД – реакторы, котлы, оборудование и механические устройства). Доля оборудования на протяжении последних лет устойчиво держится на уровне 12-14%. Весьма активно набирает темпы роста экспорт молочной продукции, ее доля в экспорте в Россию достигла 13% по итогам 2009 г. В пятерку лидеров по значимости экспорта в прошлом году вошли электромашины и электрооборудование, а также мясо и мясопродукты, тогда экспорт черных металлов значительно снизился, а его доля вернулась на уровень 2001 г.



Источник: Comtrade

Рисунок 80. Структура экспорта товаров из Республики Беларусь в Россию, % всего экспорта в Россию

Проведенный эконометрический анализ динамики машиностроительного экспорта в Россию (группа товаров с кодом от 84 до 90 по ТН ВЭД, в которую входят наземный транспорт, механическое и электрооборудование из рассмотренной выше пятерки наиболее значимых товаров) выявил зависимость от внешнего спроса, реального курса и импорта.

EX_BLR_RU_84-90 = C + K1*GDP_RU + K2*RER_BLR_RUR + K3*IM_BLR_RU_NON27(1)

где EX_BLR_RU_84-90 – изменение стоимости экспорта белорусской машиностроительной продукции в Россию, GDP_RU – темпы роста ВВП России, RER_BLR_RUR – реальный курс белорусского рубля к российскому рублю, IM_BLR_RU_NON27- изменение стоимости белорусского импорта нетопливных товаров из России.

Данное уравнение объясняет более 90% всех изменений в динамике машиностроительного экспорта в Россию. Из-за небольшой выборки (рассматривался период 2000-2009 гг.) основное внимание уделялось не столько количественным показатели регрессии, сколько качественной взаимосвязи с влияющими на экспорт факторами. Из уравнения видно, что рост внешнего спроса и несырьевой импорт оказывает положительное влияние на белорусский экспорт машиностроительной продукции (знаки при соответствующих регрессорах - положительны). В тоже время реальное укрепление белорусского рубля может сдерживать рост экспорта за счет снижения ценовой конкурентоспособности белорусских товаров на российском рынке.

Таблица 40. Коэффициенты уравнения для экспорта Республики Беларусь в Россию





R2adj

C/t

K1/t

K2/t

K3/t

EX_BLR_RU_84-90 за 2000-2008 гг. (вар.1)

0,91

-41,47/3,8

7,146/4,4

-0,312/1,9

0,494/5,6

EX_BLR_RU_84-90 за 2000-2009 гг. (вар.1)

0,92

-11,90/2,9

2,764/3,4

-0,179/0,7

0,509/3,7

EX_BLR_RU_84-90 за 2000-2008 гг. (вар.2)

0,86

-34,28/2,7

6,426/3,3

---

0,486/4,4

EX_BLR_RU_84-90 за 2000-2009 гг. (вар.2)

0,93

-10,99/2,9

2,845/3,7

---

0,503/3,8

Примечание: t – коэффициент t-статистики в регрессионном уравнении

Источник: НБРБ, расчеты Центра развития

Такая зависимость свойственна не только для машиностроительного экспорта, но и в целом для всего экспорта белорусских товаров в Россию (см. уравнение ниже).

EX_BLR_RU = -10,04 + 0,806*GDP_RU – 0,385*RER_BLR_RUR + 0,761*IM_BLR_RU (2)

где EX_BLR_RU – изменение стоимости экспорта белорусских товаров в Россию, GDP_RU – темпы роста ВВП России, RER_BLR_RUR – реальный курс белорусского рубля к российскому рублю, IM_BLR_RU- изменение стоимости белорусского импорта из России.


Моделирование импорта


Белорусский импорт из России представляет собой монопродуктовую корзину, в которой 67% занимал импорт топлива в 2009 г. Удельный вес любой другой товарной группы не превышал 10% экспорта (черные металлы – 5,2% по итогам 2009 г., механическое оборудование – 3,5%, изделия из черных металлов и электрооборудование – примерно по 1,9% каждые, см. рисунок ниже).



Источник: Comtrade

Рисунок 81. Структура импорта товаров из России, % всего импорта в Республику Беларусь

Импорт топлива из России осуществлялся в Беларусь по договорным фиксированным ценам, отличным от динамики рынка. Часть нефти перерабатывалась для удовлетворения внутреннего спроса и экспорта нефтепродуктов, другая часть до последнего времени реэкспортировалась за рубеж. Несогласованная с Россией таможенная политика и льготные цены импорта создавали преференции Беларуси в торговле с другими странами. Переход к таможенному союзу с Россией и Казахстаном должен привести к единой таможенной политике, при которой импорт топлива будет в большей степени зависеть от реального внутреннего спроса, нежели от ценовых преференций. Впрочем, даже сейчас эконометрический анализ показывает однозначную зависимость изменения стоимости импорта углеводородного сырья из России от реальных показателей белорусской экономики - внутреннего спроса (темпов роста ВВП, см. уравнение 3).

IM_BLR_RU_27 = -22,01 + 6,505*GDP_BEL (3)

R2adj=0,37 1,2 2,6

где IM_BLR_RU_27 – изменение стоимости импорта топлива из России, GDP_BEL – темпы роста ВВП Республики Беларусь.

Влияние курсовых факторов на изменение стоимости импорта из России прочих товаров (без топлива) не удалось выявить. Было построено два уравнения для нетопливного импорта. Первое уравнение (см. ниже) формирует зависимость от внешних факторов - ВВП России в долларовом выражении и прямых инвестиций из России. Если с первым фактором все очевидно – чем больше масштабы российской экономики, тем больше она в состоянии поставлять товары в другие страны, в т.ч. и в Республику Беларусь. Влияние прямых инвестиций на импорт оказалось противоположным ожидаемому, но высокая значимость этого фактора, в том числе и для второго уравнения (в зависимости от внутреннего спроса), достойно особого внимания.

IM_BLR_RU_NON27 = -0,106 + 1,123*GDP_$_RU – 0,04*FDI_IN (4)

R2adj=0,79 0,02 5,4 2,4

или


IM_BLR_RU_NON27 = -15,99 + 5,382*GDP_BEL – 0,0402*FDI_IN (5)

R2adj=0,83 2,7 6,1 2,7

где IM_BLR_RU_NON27 – изменение стоимости белорусского нетопливного импорта из России, GDP_BEL – темпы роста ВВП Республики Беларусь, GDP_$_RU – темпы роста ВВП российской экономики в долларовом выражении, FDI_IN – изменение прямых иностранных инвестиций в Республику Беларусь из России.

Согласно приведенным выше двум уравнениям, приток прямых инвестиций из России в Республику Беларусь приводит к сокращению импорта (знак минус при соответствующем регрессоре). Предполагалось, что на деньги прямых инвесторов будут в дальнейшем закупаться в России оборотные средства и оборудование для развития производства, что должно было бы привести к росту импорта. Однако статистика говорит об обратном. По всей видимости, в данном случае можно говорить об эффекте импортозамещения, когда рост прямых инвестиций приводит к наращиванию внутреннего производства с высокой степенью локализации и постепенном (или медленном – коэффициент эластичности в уравнении меньше 1) снижении потребности в импорте.


Моделирование текущего счета


За последние годы значительно возросла роль притока текущих трансфертов в двустороннем платежном балансе с Россией. В 2009 г. на долю текущих трансфертов, основу которых составляют денежные переводы мигрантов, приходилось около 3% поступления всей валюты по счету текущих операций (в 2000 г. эта доля была на порядок ниже). Приток трансфертов связан, с одной стороны, с ослаблением белорусского рубля к российскому рублю (см. ниже первое уравнение), с другой стороны, с численностью мигрантов и заработками в России или, точнее, с более высокими заработками в России по сравнению с зарплатой в Республике Беларусь (второе уравнение). Последний фактор приводит к росту миграции работников в Россию, учитывая ее высокую потребность в рабочей силе, и к увеличению денежных переводов в Беларусь.

CURRENT_TR_IN = 23,1 – 5,68*RER_BLR_RUR (6)

R2adj=0,63 1,2 3,9

или


CURRENT_TR_IN = -297,0 + 267,9*PI_RU/PI_BLR (7)

R2adj=0,67 2,8 3,7

где CURRENT_TR_IN – изменение объема текущих трансфертов из России (во втором уравнение – текущий объем трансфертов в абсолютном выражении), PI_RU – зарплата в России в долларовом эквиваленте, PI_BLR – зарплата в Республике Беларусь в долларовом эквиваленте, RER_BLR_RUR – реальный курс белорусского рубля к российскому рублю, GDP_$_BLR – темпы роста ВВП Республики Беларусь в долларовом выражении.

В отличие от внешнеторговых связей роль финансовых потоков между Республикой Беларусь и Россией гораздо скромнее. За последние восемь лет на долю России, по данным двустороннего платежного баланса, пришлось менее половины всех иностранных инвестиций (см. рисунок ниже). Примерно в равной доли инвестиции из России распределялись в виде участия в капитале белорусских компаний (прямые инвестиции) и кредитов (прочие инвестиции).



Приток иностранных инвестиций

Отток иностранных инвестиций





Источники: МВФ, НБРБ, расчеты Центра развития

Рисунок 82. Объем иностранных инвестиций за период 2000-2008 гг., млрд. долл.



Моделирование потоков капитала


Проведенный эконометрический анализ не выявил значимой зависимости от внешних и внутренних факторов (ВВП, ставки, курс и т.п.) ни для сальдо прямых иностранных инвестиций (сумма всех активным и пассивных операций финансового счета платежного баланса), ни для прямых иностранных инвестиций в страну (с учетом возврата). В то же время валовой приток прямых инвестиций в Республику Беларусь по кредиту финансового счета, т.е. без учета возврата прямых инвестиций, оказался в прямой зависимости от динамики реального курса белорусского рубля, разрыва в темпах роста российской и белорусской экономики и оттока капитала из страны в виде прочих инвестиций в Россию (см. уравнение ниже).

FDI_IN_CR = 90,63 + 4,314*RER_BLR_RUR + 9,179*(GDP_RU-GDP_BEL) + 0,0187*OUT_DEP (8)

R2adj=0,84 5,0 4,4 2,2 4,3

где FDI_IN_CR – изменение притока прямых иностранных инвестиций из России (без учета возврата прямых инвестиций), RER_BLR_RUR – изменение реального курса белорусского рубля к российскому рублю, GDP_RU и GDP_BEL – темпы роста ВВП России и Республики Беларусь, OUT_DEP – изменение оттока капитала из Республики Беларусь в виде наличной валюты и депозитов.

Положительная связь притока прямых инвестиций с укреплением реального курса белорусского рубля свидетельствует о том, что инвесторы отдают предпочтение инвестициям в растущие активы. При этом у этих активов сохраняется потенциал к росту, о чем свидетельствует разрыв в темпах роста ВВП. Несколько неожиданной оказалась связь прямых инвестиций с оттоком средств в виде депозитов и наличной валюты. Обычно такие операции связаны с перераспределением собственности и попыткой защитить ее под флагом другого государства (т.е. сначала из страны выводятся активы предприятий в той или иной форме, после чего растет кредитование из-за рубежа и увеличивается доля нерезидентов в уставном капитале компаний).

По абсолютному объему положительное сальдо прямых инвестиций уступают прочим инвестициям из России. Более того, за небольшим сальдо прочих инвестиций (около 5 млрд. долл. за десять последних лет) скрывается высокий оборот капитал в страну (операции по кредиту в 2000-2009 гг. достигли 18 млрд. долл.) и за рубеж (операции по дебету – 13 млрд. долл.).

Приток прочих инвестиций из России выявил настораживающую связь с краткосрочными процентами ставками и выводом капитала из страны (см. уравнение 9). Согласно полученному уравнению, займы белорусских компаний растут в условиях повышения стоимости заимствований за рубежом – похоже, Россия выступает как кредитор последней инстанции. Положительная связь с оттоком капитала аналогична случаю с прямыми инвестициями, рассмотренному выше.

CRED_CR = -38,1 + 1,687*CRED_DB + 12,88*UST3M_AV (9)

R2adj=0,84 1,8 7,4 1,7

где CRED_CR – изменение валового притока прочих инвестиций (без учета вывода) в Республику Беларусь из России, CRED_DB – изменение валового оттока прочих инвестиций (без учета их возврата) из Республики Беларусь в Россию, UST3M_AV – доходность трехмесячных казначейских облигаций США.

Как правило, выявить факторы, определяющие динамику оттока капитала в странах СНГ, довольно сложно. Республика Беларусь не стала исключением. Полученное ниже однофакторная зависимость оттока капитала от торгового сальдо, скорее, свидетельствует о случайном совпадении, нежели о логической взаимосвязи, тем более что масштабы торгового сальдо несопоставимо малы по сравнению с оттоком капитала. Тем не менее, оба показателя ведут себя поразительно синхронно.

CRED_DB = 7,33 + 0,812*BS (10)

R2adj=0,66 0,6 4,1

где CRED_DB - изменение оттока прочих инвестиций (без учета их возврата) их Республики Беларусь в Россию, BS – изменение баланса стоимости услуг по счету текущих операций.




Поделитесь с Вашими друзьями:
1   ...   15   16   17   18   19   20   21   22   23


База данных защищена авторским правом ©vossta.ru 2019
обратиться к администрации

    Главная страница