«Сравнительный анализ условий ведения малого бизнеса в США и Японии»


Секьюритизация лизинговых активов



страница5/9
Дата28.11.2017
Размер0.67 Mb.
1   2   3   4   5   6   7   8   9

Секьюритизация лизинговых активов

Секьюритизация лизинговых активов является инновационным механизмом финансирования лизинга, отличающимся своей способностью эффективно обновлять основные производственные фонды, а также модернизировать предприятия.

Открытие нового финансового инструмента считается одной из наиболее значимых финансовых инноваций XX-го века. Возникнув изначально в США, секьюритизация нашла широкое распространение странах Европы (Италии, Германии, Франции, Великобритании и др.), Латинской Америки, Канаде и в странах Азиатско-тихоокеанского региона.

На сегодняшний день принято различать 2 модели секьюритизации33:



  • Классическая модель – оригинатор (лизингодатель) продает актив специальному юридическому лицу (СЮЛ - Special Purpose Vehicle), передавая тем самым права на получение долга;

Синтетическая модель – оригинатор осуществляет прямую или отложенную уступку прав дебиторской задолженности СЮЛ. Но существенное отличие данной модели от предыдущей заключается в том, что лизингодатель не продает актив СЮЛ, а передает его в залог. Таким образом, долг, который выплачивает лизингополучатель СЮЛ, служит в качестве обеспечения эмиссии облигаций.

Ниже представлена общая схема секьюритизации лизинговых активов (Рис. 8). Лизинговая компания (на данном рисунке – инициатор секьюритизации) заключает несколько лизинговых сделок с разными лизингополучателями, однако у нее нет достаточного объема средств для совершения новых сделок. Решением проблемы является договор с СЮЛ, который покупает (при классическом лизинге) или получает уступаемые права (при синтетическом лизинге) на контракт. При этом в независимости от передачи прав на контракт, лизингополучатель не перестает выплачивать свой долг. Только теперь данные платежи идут не оригинатору, а СЮЛ.

В свою очередь, СЮЛ нужны средства на покупку контрактов у лизингодателя, поэтому он осуществляет выпуск облигаций. Эти ценные бумаги скупаются различными инвестиционными фондами, инвестиционными баками и др. Обеспечение эмиссии облигаций служат лизинговые активы.



Рисунок 8

Базовая(упрощенная) схема секьюритизации лизинговых активов.

Секьюритизация лизинговых активов приносит наибольшую прибыль, когда ставка процента, которая нужна для привлечения инвесторов, не выше, чем стоимость иных источников финансирования оригинатора. То есть секьюритизация осуществляется для получения дешевых источников финансирования на фондовом рынке при помощи полного или частичного устранения рисков, связанных с деятельностью лизингодателя, для прав требования.

Ставка процента, по которой СЮЛ привлекают инвесторов, часто выступает в качестве рейтинга, который назначается рейтинговыми агентствами ценным бумагам, выпускаемым СЮЛ.

В большинстве случаев у инвесторов нет достаточно времени, возможностей для того, чтобы подробно исследовать компании, в которые они хотят инвестировать. Поэтому такие рейтинги очень важны, так как они позволяют определить ожидаемый минимальный доход от инвестирования.

Чем выше рейтинг, присвоенный компании, тем ниже стоимость ее финансирования. Высокий рейтинг позволяет компании свободно эмитировать ценные бумаги на фондовом рынке, причем порой по более низкой ставке процента, чем в случае иных источников финансирования (например, банковская ссуда).
Для оригинатора привлекательность механизма секьюритизации лизинговых активов заключается в следующем34:


  1. в определенный момент стоимость заемного капитала становится очень высокой. К тому же секьюритизация обеспечивает привлечение более дешевых ресурсов, так как из-за появления СЮЛ устраняются проблемы, связанные с рисками лизинговых компаний;

  2. возможность эффективной секьюритизации лизинговых активов без больших издержек на формирование секьюритизируемого портфеля активов;

  3. в том случае, если ценным бумагам оригинатора присвоен рейтинг ниже инвестиционного, или рейтинг не присвоен вообще, то он может привлечь средства с помощью СЮЛ, ценные бумаги которого имеют рейтинг инвестиционного уровня;

  4. и в случае, если ценные бумаги оригинатора имеют инвестиционный рейтинг, но он ниже, чем у ценных бумаг, эмитированных СЮЛ, секьюритизация крайне выгодна оригинатору, так как позволяет снизить его издержки выплаты процентов;

  5. секьюритизация лизинговых активов обеспечивает внебалансовый источник финансирования. Вследствие того, что сделка секьюритизации записывается как сделка купли-продажи, а не финансирование, она не записывается на балансе как обязательство. Таким образом, с помощью секьюритизации активов возможно привлечь денежные средства, избежав при этом повышения соотношения между заемным и собственным капиталом лизингодателя ( leverage).

Но для того, чтобы СЮЛ мог выпускать ценные бумаги на фондовом рынке, он должен быть защищен от банкротства оригинатора. Для этого данное юридическое лицо должно осуществлять строго определенные виды деятельности, тем самым не давая кредиторам возможность подать иск о его принудительном банкротстве. Так, СЮЛ, находящемуся под контролем оригинатора, необходимо иметь одного или нескольких независимых управляющих. Кроме того, данное спецюрлицо обязуется делать все возможное для соблюдения всех необходимых формальностей как в отношении третьих лиц, так и в отношении оригинатора.
Сейчас рынок США является самым большим по абсолютным объемам секьюритизированных лизинговых активов. Практика осуществления секьюритизации лизинговых активов в США берет начало в 1985 году, когда производитель компьютеров «Сперри Лиз Файненс Корпорейшн» (Sperry Lease Finance Corporaition) впервые осуществил публичное размещение ценных бумаг, обеспеченных требованиями по договорам лизинга компьютерного оборудования на 192 млн долл. Впоследствии предметами секьюритизации лизинговых активов стали авиационные суда, различные виды оборудования, а также железнодорожные вагоны35.

В США существует секьюритизация ипотечных кредитов (Mortgage-Backed Security – MBS) и других активов (Asset-Backed Security - ABS).

Закон о ценных бумагах (The Securities Act of 1933) и Закон об обороте ценных бумаг (The Securities Exchange Act of 1934) регулируют осуществление сделок секьюритизации активов в США.
Рисунок 9

Мировой объем секьюритизации активов, 2005-2011 гг. (млрд.долл.)


На следующей диаграмме (Рис. 9) представлены объемы рынков секьюритизации активов за период с 2005 по 2011 гг. в различных странах, в числе которых США, Япония, страны Европы, Австралия, Канада и др. Можно заметить, что наиболее высокий показатель секьюритизации приходится на США, за ней идет Европа, Япония и др. страны36.

Мировой финансовый кризис болезненно ударил по экономикам стран и по рынкам секьюритизации в частности.

Во всех представленных странах объемы секьюритизации активов резко уменьшились в несколько раз. Данный факт можно объяснить снижением деловой активности как лизингодателей, так и лизингополучателей, сокращением производства, свертыванием программ обновления основных фондов. Так, если в 2007 году в США объем секьюритизации составлял более 850 млрд. долл., то в 2008 году – чуть меньше 200 млрд. долл., т.е. сократился более чем в 4 раза.

Что касается американского рынка секьюритизации лизинговых активов, то на следующей диаграмме (Рис. 10) видно, что с 2006 по 2011 гг. объемы секьюритизации лизинговых активов увеличились незначительно, примерно на 6,5%, составив в 2011 году 3.3 млрд. долл37.



Рисунок 10

Количество ссуд на оборудование и объемы секьюритизации лизинга оборудования в США гг. в 2006, 2011 гг. (млрд. долл.)


В Японии практика секьюритизации активов началась в 1990 году как часть мирового тренда по регулированию кредитного риска и поиску новых источников финансирования. Однако изначально рост рынка секьюритизации тормозился отсутствием основательной законодательной и правовой базы в стране. Во-первых, совершенствование системы передачи активов в Японии было весьма затратно. Во-вторых, существовали сложности, связанные с созданием SPV, так как в соответствии с законодательством Японии SPV должен был иметь капитализацию, равную 10 млн. иен, минимум 3 директора и аудитора. В-третьих, проблему представляли многочисленные органы управления, которые контролировали различные аспекты секьюритизации.

Начиная с 1990 года в Японии был принят ряд законов, которые способствовали упрощению выпуска ABS. С усилением правовой и законодательной основы секьюритизации активов в стране увеличилось количество и объемы секьюритизации.

Объем секьюритизации возрос с 30 млрд. иен в 1994 году до 11 трлн. иен в 2006 году, что сделало Японию лидером на Азиатском рынке (Рис. 11)38.

Рисунок 11.

Японский рынок секьюритизации активов (1994-2012) гг. (трлн. иен)
Несмотря на это, в контексте мирового рынка секьюритизации активов объемы сделок в Японии были очень малы. И вопреки ожиданиям страна восходящего солнца так и не стала вторым (после США) самым крупным рынком по объемам секьюритизации активов. Этому есть несколько причин. Для начала, японская культура играет немаловажную роль в развитии экономики страны. Так, в Японии один из самых высоких уровней сбережений, в то же время японцы достаточно редко берут кредиты на покупку. В результате, ограничивается необходимость в секьюритизации счетов к получению(дебиторской задолженности). Вдобавок ко всему исторически сложилось, что банки, доминирующие в финансовом посредничестве, очень консервативны.

Следствием мирового финансового кризиса стало падение объемов секьюритизации на рынке Японии, так с 2007 по 2008 гг. падение составило более 35%.

Что касается объемов секьюритизации лизинговых активов, то в 2012 году он составил 258.9 млрд. иен, что на 30% больше, чем в 2011 году и на 46% большем, чем в 2010 году. Аналитики также предсказывают, что в 2013 году объем секьюритизации лизинговых активов вырастет еще на 35%.


      1. Каталог: data -> 2013
        2013 -> Проектирование приложения мобильной печати для ос android
        2013 -> Влияние механизмов подотчетности
        2013 -> Обоснование исполнения печатного узла 18
        2013 -> Дипломная работа фондовый рынок франции в условиях финансового кризиса: анализ основных факторов динамики
        2013 -> Диагностическая плата неисправностей персонального компьютера с интерфейсом
        2013 -> «Внедрение сервисного подхода в управлении службой ит на предприятии «Заман-банк»
        2013 -> Дипломная работа посвящена разработке системы электронного журнала/дневника для школ
        2013 -> Статистический анализ стоимости аренды жилья в г. Москве


        Поделитесь с Вашими друзьями:
1   2   3   4   5   6   7   8   9


База данных защищена авторским правом ©vossta.ru 2019
обратиться к администрации

    Главная страница